Wie kann man den Markt erfolgreich schlagen?
In den letzten fünfzig Jahren ist ein kontinuierlicher Anstieg der Anzahl von Investmentfonds auf den Finanzmärkten zu sehen. Insbesondere wurde im letzten Jahrzehnt ein Zuwachs in passive Investments beobachtet. Diese Entwicklung hat potenziell tiefgreifende Auswirkungen auf die Markteffizienz, das Anlegerverhalten und die Vermögensverwaltungsgebühren.
Besitz von US-Aktien je nach Anlegertyp
Passive Anleger halten alle Wertpapiere in der Gewichtung, wie sie die Marktkapitalisierung vorgibt („Benchmark-Gewichtung“), während aktive Investoren von den Kapitalisierungsgewichten abweichen (Sharpe, 1991).
Nach Sharpe (1991) stellen passive und aktive Anlagen ein „Nullsummenspiel“ vor Kosten dar, da die durchschnittliche Rendite der passiven Anleger der Marktrendite entsprechen sollte und die aktiven Anleger insgesamt auch den Markt halten müssen, damit sich die Bestände addieren. Da aktive Investoren versuchen, den Markt zu schlagen, muss jeder Gewinn eines aktiven Investors durch die Verluste anderer aktiver Investoren ausgeglichen werden. Als Konsequenz schneiden aktive Anleger nach Kosten im Durchschnitt schlechter ab als passive Anleger.
Es gibt auch Beispiele für Investoren mit weit überdurchschnittlichem Anlageerfolg. Aktive Anleger können den Markt schlagen, wenn sie überdurchschnittliche Fähigkeiten aufweisen, hohe Freiheitsgrade haben und ihre Strategien diszipliniert umsetzen.
Passive Investments:
eine kostengünstige Alternative
Um eine gute Performance zu erzielen, können Anleger versuchen, die besten aktiven Fonds auszuwählen. Die Auswahl solcher Fonds erweist sich jedoch als schwierig, da die Motive und Fähigkeiten des Fondsmanagers nicht im Voraus bekannt sind und vergangene Performance kein zuverlässiger Indikator für künftige Performance ist.
Anteil der Aktienfonds, die ihre Benchmark schlagen konnten
Nach Berücksichtigung der Gebühren und Kosten haben die meisten aktiven Aktienfonds in den letzten Jahren die Marktbenchmark nicht übertroffen. Als Reaktion darauf werden passive Investments für Investoren attraktiver. Die steigende Popularität der sogenannten „Robo-Advisors“ trägt weiterhin zu einer höheren Nachfrage nach kostengünstigeren passiven Fonds bei.
Kostenquote der US-Fonds
Obwohl auf Wettbewerbsmärkten die Preise für nahezu identische Produkte ähnlich sein sollten, dokumentieren Halling, Yang und Cooper (2021) eine beträchtliche Gebührendispersion zwischen Fonds mit ähnlichen Merkmalen.
Die Autoren stellen fest, dass ein Anleger, der die Fonds mit den niedrigsten Kosten erwirbt, ein um 30 % höheres Alpha erzielt als ein Anleger, der ähnliche, aber teurere Fonds kauft.
